Калькулятор стоимости капитала (WACC)
Средневзвешенная стоимость капитала показывает, во сколько компании обходится весь её капитал, взвешивая цену собственного и заёмного капитала по их долям. Международные калькуляторы умножают стоимость долга на (1 − Tc), поскольку в других странах проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль. В Эстонии облагается распределение прибыли, а не прибыль, поэтому текущей налогооблагаемой прибыли, которую уменьшал бы процент, просто нет — и налоговый щит не возникает. Поэтому Tc здесь по умолчанию ноль.
По рыночной стоимости, если она известна. Балансовая — приближение, а не то же самое.
Обязательства, по которым платится процент. Долги поставщикам и прочие беспроцентные сюда не входят.
Доходность, которую ожидает собственник. Обычно из CAPM: безрисковая ставка плюс бета на премию за рыночный риск.
Средневзвешенная процентная ставка, которую компания фактически платит по своим займам.
Для эстонской компании ноль: налоговый щит не возникает, поскольку нераспределённая прибыль не облагается. Меняйте только для компании, прибыль которой облагается ежегодно.
- Доля собственного капитала
- 70%
- Доля заёмного капитала
- 30%
- Стоимость долга после налогового щита
- 6%
- Весь капитал (V)
- 1 000 000 €
Ставки и пороги
- Формула
- WACC = E/V × Rₑ + D/V × R_d × (1 − Tc)
- V
- E + D, весь капитал по рыночной стоимости
- Tc для эстонской компании
- 0%
- Ставка на нераспределённую прибыль
- 0%
- Ставка на распределённую прибыль
- 22/78 от нетто-суммы (28,21%)
- WACC Департамента конкуренции 2025
- 4,24%–6,25% по секторам, без налогового щита
Нужно ли в WACC эстонской компании применять множитель (1 − Tc)?
Нет. Классическая формула предполагает систему, где прибыль облагается ежегодно, а проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль — отсюда и щит. В Эстонии нераспределённая прибыль подоходным налогом не облагается, налог возникает лишь при распределении, поэтому базы, которую уменьшал бы процент, попросту нет. Департамент конкуренции в действующем руководстве по WACC говорит прямо: «Формула 1 не содержит налогового щита, поскольку по эстонскому закону о подоходном налоге щит не возникает (налог взимается лишь с выплачиваемых дивидендов)». Это подтвердил ведомству и независимый эксперт.
А если компания регулярно выплачивает дивиденды — щит появляется?
Не появляется и тогда, и проценты с дивидендами следует различать. Процент не является распределением прибыли: с процентов, выплаченных на рыночных условиях, подоходный налог на уровне компании не взимается, сколько бы дивидендов она ни платила. С дивидендов же налог составляет 22/78 от нетто-суммы. Это различие между собственным и заёмным капиталом, но это не классический налоговый щит, и его не моделируют в ставке дисконтирования: налог с дивидендов относится к денежному потоку собственнику, а не к WACC. Департамент конкуренции также отказывается применять компонент налога с дивидендов, ссылаясь в том числе на решение Государственного суда от 12.12.2017 по делу 3-11-1355.
Почему международные калькуляторы WACC дают эстонской компании другой ответ?
Потому что они спрашивают ставку налога на прибыль и применяют её как щит, по умолчанию предполагая классический налог на прибыль. Если ввести туда эстонские 22, стоимость капитала окажется заниженной: долг выглядит дешевле, чем он есть, ставка дисконтирования выходит слишком низкой, а приведённая стоимость — завышенной. То же относится и к некоторым эстонским калькуляторам, перенявшим формулу без изменений. На этой странице поле есть, но по умолчанию оно ноль, и повышать его стоит лишь при оценке компании в стране с ежегодным налогом на прибыль.
Какую стоимость собственного капитала использовать?
В Эстонии преимущественно используют CAPM: безрисковая ставка плюс бета на премию за рыночный риск, при необходимости с надбавкой за размер. Для регулируемых секторов Департамент конкуренции публикует и методику, и входные данные; по его руководству 2025 года допустимый WACC составляет от 4,24% до 6,25% в зависимости от сектора. Это полезный ориентир для проверки порядка величины, но не число для нерегулируемой компании: у регулируемой монополии деловой риск ниже.
Похожие калькуляторы
- Калькулятор платежа по кредиту
- Калькулятор жилищного кредита
- Калькулятор лизинга
- Калькулятор сложных процентов
- Калькулятор накоплений
- Калькулятор доходности