Kapitali hinna (WACC) kalkulaator
Kaalutud keskmine kapitali hind näitab, kui palju maksab ettevõttele tema kapital tervikuna, kaaludes omakapitali ja võõrkapitali hinda nende osakaaluga. Rahvusvahelised kalkulaatorid korrutavad võõrkapitali hinna teguriga (1 − Tc), sest mujal vähendab intressikulu maksustatavat kasumit. Eestis maksustatakse kasumi jaotamist, mitte kasumit, nii et jooksvat maksustatavat kasumit, mida intress vähendaks, ei ole — ja maksukilpi ei teki. Seepärast on Tc siin vaikimisi null.
Turuväärtuses, kui see on teada. Bilansiline väärtus on lähend, mitte sama asi.
Intressi kandvad kohustused. Tarnijavõlad ja muud intressita kohustused siia ei kuulu.
Tootlus, mida omanik ootab. Tavaliselt CAPM-ist: riskivaba määr pluss beeta korda tururiskipreemia.
Kaalutud keskmine intressimäär, mida ettevõte oma laenudelt tegelikult maksab.
Eesti äriühingu puhul null: maksukilpi ei teki, sest jaotamata kasumit ei maksustata. Muuda seda vaid siis, kui hindad ettevõtet, mille kasumit maksustatakse jooksvalt.
- Omakapitali osakaal
- 70%
- Võõrkapitali osakaal
- 30%
- Võõrkapitali hind pärast maksukilpi
- 6%
- Kogukapital (V)
- 1 000 000 €
Määrad ja piirmäärad
- Valem
- WACC = E/V × Rₑ + D/V × R_d × (1 − Tc)
- V
- E + D, kogu kapital turuväärtuses
- Tc Eesti äriühingu puhul
- 0%
- Jaotamata kasumi maksumäär
- 0%
- Jaotatud kasumi maksumäär
- 22/78 netosummast (28,21%)
- Konkurentsiameti WACC 2025
- 4,24%–6,25% sektorite lõikes, maksukilbita
Kas Eesti ettevõtte WACC-is tuleks kasutada tegurit (1 − Tc)?
Ei. Klassikaline valem eeldab süsteemi, kus kasumit maksustatakse igal aastal ja intressikulu vähendab maksustatavat kasumit — sellest maksukilp tulenebki. Eestis jaotamata kasumit tulumaksuga ei maksustata ja maks tekib alles kasumi jaotamisel, nii et maksubaasi, mida intress vähendaks, lihtsalt ei ole. Konkurentsiamet ütleb oma kehtivas WACC-i juhendis otse: „Valem 1 ei sisalda maksukilpi, sest Eesti tulumaksuseaduse kohaselt maksukilpi ei teki (tulumaks on vaid makstavatelt dividendidelt).“ Seda kinnitas ametile ka sõltumatu asjatundja.
Aga kui ettevõte maksab regulaarselt dividende — kas siis maksukilp tekib?
Ei teki ka siis, ja intressi ning dividendi tuleb hoida lahus. Intress ei ole kasumieraldis: turutingimustel makstud intressilt äriühingu tasandil tulumaksu ei võeta, ükskõik kui palju dividende ettevõte maksab. Dividendilt seevastu tuleb tulumaks 22/78 netosummast. See on erinevus omakapitali ja võõrkapitali vahel, kuid see ei ole klassikaline maksukilp ja seda ei modelleerita diskontomääras: dividendi tulumaks kuulub omanikule jõudvasse rahavoogu, mitte WACC-i. Konkurentsiamet keeldub samuti dividendi tulumaksu komponenti rakendamast ning viitab muu hulgas Riigikohtu 12.12.2017 otsusele haldusasjas 3-11-1355.
Miks annavad rahvusvahelised WACC-kalkulaatorid Eesti ettevõttele teistsuguse vastuse?
Sest nad küsivad tulumaksumäära ja rakendavad selle maksukilbina, eeldades vaikimisi klassikalist kasumimaksu. Kui sisestad sinna Eesti 22, alahindad kapitali hinda: võõrkapital näib odavam, kui ta tegelikult on, ja diskontomäär tuleb liiga madal, mis omakorda paisutab nüüdisväärtust. Sama kehtib ka mõne Eesti kalkulaatori kohta, mis on valemi muutmata üle võtnud. Selle lehe väli on olemas, kuid vaikimisi null, ja seda tuleks tõsta ainult siis, kui hindad ettevõtet riigis, kus kasumit maksustatakse jooksvalt.
Millist omakapitali hinda kasutada?
Eestis kasutatakse valdavalt CAPM-i: riskivaba määr pluss beeta korda tururiskipreemia, vajadusel lisandub väikeettevõtte preemia. Reguleeritud sektorite jaoks avaldab Konkurentsiamet nii metoodika kui ka sisendid ning tema 2025. aasta juhendi järgi jääb lubatud WACC sektoriti vahemikku 4,24%–6,25%. See on hea mõõdupuu suurusjärgu kontrolliks, kuid mitte reguleerimata ettevõtte number: reguleeritud monopoli äririsk on väiksem kui tavalisel äriühingul.
Seotud kalkulaatorid
- Laenukalkulaator
- Kodulaenu kalkulaator
- Liisingu kalkulaator
- Liitintressi kalkulaator
- Kogumiskalkulaator
- Tootluse kalkulaator